5.3万亿ETF背后的“卖水人”：新股闪崩“背刺”ETF，指数公司规则惹争议

发布时间：2025-09-20 13:06:45 浏览次数：15

界面新闻记者 | 杜萌

从大涨2.69%到大跌3.86%，国证港股通创新药指数（987018.CNI）近日上演了“跳楼机”走势，也“带崩”了跟踪该指数的ETF产品。

国证港股通创新药指数的大跌和药捷安康-B（02617.HK）的暴涨暴跌密切相关。9月8日，这只股票被纳入港股通标的。

药捷安康是一只典型的港股“小盘股”，wind资料显示，公司于今年6月23日正式登陆港交所，总股本约3.97亿股，IPO公开发行1528.1万股，除去基石投资者认购的约979万股，实际流通股仅约549万股。

深圳证券信息有限公司的信息显示，国证港股通创新药指数发布于2021年11月18日，是从港股通内先剔除选样空间内最近一年日均成交金额低于1000万港元的股票；然后，对选样空间剩余股票按照最近一年日均总市值从高到低排序，选取前50只股票作为指数样本股。每只样本股的权重上限为10%，当样本数量不足时按实际数量纳入。

该指数的《编制方案》显示，样本股实施季度的定期调整，在每年的3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施。照此推算，就在9月15日，该指数进行了今年第三季度的样本调整。

目前，深圳证券信息有限公司网站上关于该指数的样本详情，仍停留在8月29日。截至8月29日，该指数共有29只样本股，并没有药捷安康的身影。

刚上市不足半年的新股，为何会被纳入指数？在第三季度的样本调整后，国证港股通创新药指数是否将药捷安康-B纳入进来？就此，界面新闻记者联系深圳证券信息有限公司，工作人员告诉界面新闻记者，“关于该指数的相关问题，公司正在研究，目前暂时没有回应，之后将统一回复。”

从单日的涨跌幅数据来看，国证港股通创新药指数9月12日和9月15日的涨幅分别为2.83%、2.69%，到了9月16日则大跌3.86%。

目前市面上跟踪该指数的ETF有5只，其中规模较大的港股通创新药ETF汇添富（159570.SZ）、银华港股创新药ETF（159567.SZ）、港股通创新药ETF工银（159217.SZ），截至9月18日收盘净值规模分别为216.96亿元、77.68亿元、53.68亿元。

Wind数据显示，上述ETF已经在9月16日被动买入了药捷安康-B，持仓占比均为5.51%。9月16日，随着药捷安康-B上演暴涨-暴跌的“跳楼机”行情，港股通创新药ETF汇添富、银华港股创新药ETF、港股通创新药ETF工银当日的跌幅分别为-2.82%、-3.19%、-2.26%。

界面新闻记者统计上述三只ETF的申购赎回清单数据发现，部分ETF已在完成了对药捷安康-B的快速调仓。比如，在9月15日开盘前每申购100万份港股通创新药ETF工银，需要245股药捷安康-B，而在9月17日披露的ETF申购赎回清单则为0股，必须以42947.52元现金替代。汇添富国证港股通创新药ETF也将药捷安康-B从9月15日申购赎回清单中的300股，减至9月17日申购赎回清单中的的0。

“随着ETF的不断壮大，指数编制规则中的缺陷就更加明显。作为创新药这种代表先进生产力的科技类指数，往往是高风险和高收益并存。以药捷安康-B为例，这只股票流通盘很小，流动性不足，导致波动高。”某公募基金经理告诉界面新闻记者，基金经理能做的就是在风险发生之后尽快调仓，规避风险。

除了国证港股通创新药指数外，目前市面上跟踪产品较多的还有中证港股通创新药指数 (931250.CSI)，该指数从港股通范围内选取50只业务涉及创新药研发以及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司证券作为指数样本，该指数是在每年6月和12月各调整一次样本。

随着我国ETF市场迈入5万亿市场，关于指数使用费率应该采取“规模阶梯收费”的呼声也再次发酵。Wind数据显示，截至9月18日，国内上市的ETF规模合计达到了5.31万亿元，其中被动指数型股票基金规模为3.9万亿元，被动指数型债券基金规模为0.57万亿元，国际QDII股票型基金规模为0.47万亿元，商品型ETF规模为0.16万亿元。

界面新闻记者了解到，在基金公司采用的指数提供商中，主要是中证指数公司和深圳证券信息有限公司。前者由沪深证券交易所共同出资成立，两大交易所各占50%的股份。深圳证券信息有限公司则由深交所全资控股，发布了“深证指数”和“国证指数”两个系列产品。

今年3月份以来，多家公募基金公司发布公告表示，为降低投资者的理财成本，旗下指数基金指数使用费调整为基金管理人承担，不再从基金财产中列支。

所谓指数使用费是指基金公司因使用指数作为投资标的，向指数编制机构支付的一笔费用。此次调整的指数基金包括ETF、ETF联接基金、场外股票指数基金、债券指数基金，以及指数增强基金等。

今年4月份，中证指数公司、深证信息公司向基金公司发出了调降指数使用费的通知。

中证指数公司通知显示，自4月1日起调整被动投资组合标的指数授权费，取消许可使用固定费，并将基点费率下调20%。深证信息公司通知显示，自4月1日起下调指数产品年化基点费率，股票指数ETF、场外基金基点费率分别调整为0.024%、0.016%，债券指数ETF、场外基金基点费率均调整为 0.008%，增强型产品基点费率为对应产品类型的八折。

界面新闻记者根据中报数据统计发现，目前指数基金指数使用费率普遍集中在0.015%-0.06%。其中跟踪A股指数的股票型ETF指数使用费率普遍为0.03%。场外股票指数基金的指数使用费率普遍为0.02%。指数增强基金的指数使用费率大部分集中在0.016%。场外债券指数基金的指数使用费率普遍为0.015%。荣河彩印 http://www.83199.com

“我们公司每年向指数公司支付的使用费都在千万元以上。按照目前ETF最低0.15%的管理费率推算，0.03%的指数使用费率已经占到管理费的20%，再除去0.075%的券商尾随佣金和其他费用，单只ETF产品能从管理费中赚取的部分已不足30%。”一家ETF资产规模在1000亿元左右的公募市场部人士告诉界面新闻记者，有些大型的基金公司每年支付的指数基金使用费甚至在亿元以上。

“我们希望指数使用费的定价机制可以进一步优化，合理让利。一方面可以保证指数开发及运营机构做好指数的开发编制、运营维护工作；另一方面可以让基金公司等资产管理机构更好地设计、发行相关指数产品，控制成本、创造收益、合理获利。”上述市场部人士表示。

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